対象は、1 つの参照組織の CDS か、複数の参照組織を束ねた CDS インデックスです。買い手は約定のときにオプションのプレミアムを払い、期間中のほかの受け払いはありません。
T 銀行が、U 社の 5 年の CDS を対象に、行使スプレッド 150bp のペイヤーを買う架空の例で考えます。満期の市場のスプレッドが 200bp なら、T 銀行は 150bp で CDS を始められ、その差の分が行使で得る額です。市場のスプレッドが 150bp 以下なら行使せず、払ったプレミアムの分だけ損をします。
満期より前にクレジット・イベントが起きると消えるものを、ノックアウトが有るオプションといいます。ペイヤーには、ノックアウトが有るものと無いものがあります。