ファースト・トゥ・デフォルト

FTD は、5 社ほどの小さなバスケットで取引されます¹。スプレッドは、バスケットの中で最大の CDS のスプレッド以上、各社の CDS のスプレッドの合計以下になります²。デフォルトの相関が高いほど、スプレッドは最大の 1 社に近づきます。

5 社のバスケットで、各社の CDS のスプレッドが 100〜450bp の架空の例で考えます。FTD のスプレッドは 450bp 以上、各社の合計の 1,200bp 以下です。買い手が補償を受けられるのは最初の 1 社だけで、2 社目以降の損失は補償されません。

注

1. Michael S. Gibson, "Understanding the Risk of Synthetic CDOs"（Federal Reserve Board、FEDS 2004-36、2004 年）の 6.2 節（21 ページ）。 ↩

2. Joro、Na、Niu の論文（Proceedings of the 2004 Winter Simulation Conference）の 3 節（2 ページ）。 ↩