ピン・リスク | 用語集 | デリバティブ・コンパス

ピン・リスクは、満期の近くで原資産の価格が行使価格の近くを行き来するとき、ヘッジに必要な原資産の売買が大きくなり、小さな価格の動きによる損失や売買の費用が、売ったデジタル・オプションの最大の負債を上回りうるリスクです。

デジタル・オプションでは、満期の受け取りが行使価格の上下で飛ぶため、満期が近づくと、行使価格の近くでデルタが限りなく大きくなります。デルタに合わせて原資産を持つヘッジは、価格が行使価格をまたぐたびに、大きな数量の売買を求めます¹。

行使価格 100 円で、満期に価格が 100 円を超えれば 1 単位あたり 10 円を払うデジタル・コールを売る架空の例で考えます。満期の 1 日前（1/250 年）に価格が 100 円で、金利 1%、ボラティリティ 20% なら、デルタは 3.15 です。ヘッジの原資産は 1 単位の売りにつき 3.15 単位、金額で約 315 円で、払う額の最大 10 円の 30 倍を超えます。満期に 100 円を超えていれば 10 円を払い、超えていなければ払いません。