理解度チェック: LIBOR からの移行

下書きです。公開前の確認のために表示しています。

「LIBOR からの移行」の章の内容を確かめる 4 問の問題です。選択肢を選んで「回答する」を押すと、正解と解説が出ます。「正解と解説」を開いて、先に答えを見ることもできます。

1. 問 1

   LIBOR（ロンドン銀行間取引金利）の公表をやめることになった主な理由は何ですか。

   1. A.2012 年に不正操作の問題が明らかになり、英国の当局がその年のうちに公表を止めさせたため
   2. B.元になる銀行間の無担保の取引が十分に増えず、英国の当局が枠組みを続けられないと見たため
   3. C.LIBOR は有担保のレポ取引の金利から作っていて、銀行の信用リスクを含まなかったため
   正解と解説

   正解: B

   LIBOR は、パネル銀行に選ばれた複数の銀行が、無担保で資金を借りるときの金利を運営機関に呈示し、運営機関がそれを集計して公表する指標金利でした。2012 年に一部のパネル銀行が実勢と違う金利を呈示していた不正操作の問題が明らかになった後、指標金利はできるだけ実際の取引に基づくべきだとして、LIBOR を立て直す取り組みが進められました。それでも元になる銀行間の無担保の取引は十分に増えず、LIBOR を監督する英国金融行為監督機構（FCA）は 2017 年、パネル銀行の多くが金利の呈示に不安を持っていることも挙げて、LIBOR の枠組みは続けられないとの見方を示しました。FCA の長官は同じ年の 7 月に、2021 年末より後は LIBOR を続けさせるための権限を使わないと述べています。

   不正操作の問題が明らかになったのは 2012 年ですが、公表はその後も続き、パネル銀行による公表が終わったのは 2021 年 12 月末以降です。また、LIBOR は銀行が無担保で借りる期間ごとのターム物金利なので、銀行の信用リスクを含みます。

   詳しくは: LIBOR からの移行

2. 問 2

   2021 年 3 月に FCA と LIBOR の運営機関が公表した終わりの時期のうち、パネル銀行による公表が 2023 年 6 月末まで続くとされたのはどれですか。

   1. A.円 LIBOR の 3 か月物
   2. B.英ポンド LIBOR の 3 か月物
   3. C.米ドル LIBOR の 1 週間物
   4. D.米ドル LIBOR の 3 か月物
   正解と解説

   正解: D

   LIBOR の運営機関は ICE Benchmark Administration（IBA）で、FCA とともに各通貨と期間の終わりの時期を示しました。パネル銀行による公表を 2023 年 6 月末まで続けるとされたのは、米ドル LIBOR の翌日物と 1・3・6・12 か月物だけです。米ドルの 1 週間物と 2 か月物、円、英ポンド、ユーロ、スイスフランのすべての期間は、2021 年 12 月末に終わりました。

   パネル銀行の呈示が止まった後も、一部の通貨と期間では、合成 LIBOR（パネル銀行の呈示ではなく、市場のデータを使う別の方法で算出した LIBOR）が公表されました。円の 1・3・6 か月物は 2022 年末まで、英ポンドの 3 か月物は 2024 年 3 月 28 日まで、米ドルの 1・3・6 か月物は 2024 年 9 月 30 日までで、これで LIBOR はすべて終わりました。英ポンドの 3 か月物を選ぶのは、合成 LIBOR の公表の終わりと、パネル銀行による公表の終わりを取り違えた場合です。

   詳しくは: LIBOR からの移行

3. 問 3

   日本円金利指標に関する検討委員会は、2019 年 7 月の市中協議で、円 LIBOR の代わりの候補を TONA の後決め複利、TORF、TIBOR の 3 つに整理しました。3 つの説明として正しいものはどれですか。

   1. A.TIBOR は期間の初めに金利が決まり、銀行の信用リスクを含む
   2. B.TORF は期間の初めに金利が決まり、銀行の信用リスクを含む
   3. C.TIBOR は利息の支払日の直前に金利が決まり、銀行の信用リスクを含む
   4. D.TONA の後決め複利は期間の初めに金利が決まり、銀行の信用リスクを含まない
   正解と解説

   正解: A

   TONA は無担保コール翌日物金利、TORF は東京ターム物リスク・フリー・レート、TIBOR は東京銀行間取引金利の略称です。3 つは、金利が決まる時期と、銀行の信用リスクを含むかどうかが違います。TORF と TIBOR は LIBOR と同じく期間の初めに金利が決まり、TONA の後決め複利は利息の支払日の直前に決まります。銀行の信用リスクを含むのは TIBOR だけです。

   TORF は期間の初めに金利が決まりますが、銀行の信用リスクは含みません。利息の支払日の直前に金利が決まるのは TONA の後決め複利で、TIBOR ではありません。取引の性質に合わせて、このように性質の違う複数の金利から選ぶ考え方を、マルチプル・レート・アプローチといいます。

   詳しくは: LIBOR からの移行

4. 問 4

   フォールバック条項で LIBOR を参照する契約の金利を後継の金利に切り替えるとき、ベースになる金利（フォールバック・レート）にスプレッド調整値を足すのはなぜですか。

   1. A.後継の金利の計算には手間がかかり、その事務の費用を借り手に負担してもらう必要があるため
   2. B.切り替えた後の金利を合成 LIBOR と同じ値にして、新しい契約でも使えるようにするため
   3. C.LIBOR とフォールバック・レートには差があり、そのまま切り替えると当事者の間で価値が移るため
   正解と解説

   正解: C

   フォールバック条項は、LIBOR が終わった日に参照する金利が後継の金利に切り替わることを、前もって契約に書いておくものです。LIBOR とフォールバック・レートの間には、通常差があります。そのまま切り替えると、一方の当事者に利益が、もう一方に損失が出る「価値の移転」が起きうるため、その差をスプレッド調整値で調整して、移転をできるだけ小さくします。円の貸出で TONA の後決め複利を使う場合は、TONA の後決め複利にスプレッド調整値を足した形になります。

   スプレッド調整値は、事務の費用を借り手に負担してもらうためのものではなく、LIBOR との差を調整するためのものです。合成 LIBOR は、真に移行が難しい契約（タフ・レガシー）のためのセーフティー・ネットで、新しい契約には使えませんでした。

   詳しくは: LIBOR からの移行