先物の差額での決済や清算を扱う業務では、その仕組みが日本で早くから使われていた例として、帳合米商いを知っておくと説明しやすくなります。

何が起きたか

1730 年（享保 15 年）、江戸幕府は、大坂の堂島で行われていた米の取引を公認しました。米切手を売買する現物の市場（正米商い）と、米の代表的な銘柄を帳面の上で売買する先物の市場（帳合米商い）です。これにより、堂島米会所と呼ばれる公的な市場が成立しました1。

会員の制度や清算の機能を備えた堂島米会所を、日本取引所グループは、わが国の取引所の起源であり、世界の組織的な先物取引所の先駆けとして知られると説明しています1。

蔵屋敷と米切手

江戸時代の大坂には、全国の藩が蔵屋敷を置き、年貢として集めた米を運び込んで商人に売りました。蔵屋敷の米は入札で米仲買人に売られ、落札者には米切手が渡されました。米切手は、1 枚で 10 石の米と交換することを約束した証券です。米切手には、まだ届いていない米や将来の収穫米も含まれ、売買されました1。

米の取引は、17 世紀に、有力な商人の淀屋の店先に商人が集まって始まった淀屋米市にさかのぼります。成立の時期は、資料によって前半、半ばなど書き方が分かれています21。市場は、1697 年（元禄 10 年）に堂島へ移りました31。

堂島で決まった米の価格は、飛脚や旗振りによる通信で江戸や各地の主要都市に伝えられ、各地の米相場の基準になりました1。

正米商いと帳合米商い

幕府が公認した 2 つの市場は、取引の単位や受け渡しの方法が違いました。

正米商い 帳合米商い
売買するもの 米切手（現物） 米の代表的な銘柄を帳面の上で売買する（先物）
取引の単位 10 石2 100 石2
受け渡し 4 日以内2 取引ごとに米、米切手、代金を受け渡さない2
決済 現物の受け渡し 売買の差額で決済するのが原則（現物の受け渡しは例外）2

取引は、春、夏、冬の 3 つの期に分けて行われました。市場に参加できたのは、会員制の公認米仲買人で、当初は約 1,300 人、江戸時代の末期には約 1,000 人でした2。

帳合米商いでは、取引のたびに米や代金を動かさず、帳簿の上で売買を記録し、差額で決済しました。取引は、米問屋や蔵屋敷が価格の変動に備えるためにも、値動きを見込んだ売買にも使われました2。

経緯

図 1 は、主な出来事を古い順に並べたものです。

17 世紀大坂で淀屋米市が成立1697 年市場が堂島に移る1730 年幕府が正米商いと帳合米商いを公認1811 年米切手の市場残高が最盛期を迎える1869 年明治政府が先物取引を禁止1871 年堂島米会所として再興1939 年大阪堂島米穀取引所が廃止される
図 1堂島米会所の主な出来事
図の説明

図は、市場の成立、堂島への移転、幕府の公認、米切手の残高の最盛期、禁止、再興、廃止の順を示し、幕府の公認だけを節目として強調しています。禁止から再興までは短く、ほかの出来事の間は長いのですが、図の間隔にはその差が出ていません。

詳しい日付と出典は、次の表のとおりです。

年 出来事
17 世紀 大坂で淀屋米市が成立31
1697 年（元禄 10 年） 市場が堂島に移る3
1730 年（享保 15 年） 幕府が堂島の正米商いと帳合米商いを公認1
1811 年（文化 8 年） 発行された米切手の市場残高が 356 万俵余となり、最盛期を迎える1
1869 年（明治 2 年） 明治政府が、米価の高騰を理由に先物取引を禁止2
1871 年（明治 4 年） 堂島米会所として再興される1
1939 年（昭和 14 年） 米穀配給統制法により、大阪堂島米穀取引所が廃止される1

江戸末期から廃止まで

宮本又郎氏の講演資料は、1830 年代の天保期以降に起きた変化を挙げています。価格変動に備える働きの低下、正米商いと帳合米商いが分かれたこと、賭博のような取引になったこと、受け渡しの規定が整っていなかったことです2。

1869 年の禁止の後、1871 年に再興された堂島米会所は、取引の単位を 10 石、取引の期限（限月）を 3 か月とし、役員を大阪府が任命するなど、官営の性格を持ちました。大阪への現物の米の入荷が減って実物の取引は振るわず、差額での決済が中心になりました2。その後、堂島米油相庭会所、大阪堂島米商会所、大阪堂島米穀取引所と改組され、1939 年に廃止されました1。

現代の先物取引との共通点

先物取引は、将来の決めた日に今決めた価格で売買する約束です4。企業年金連合会の用語集は、先物を、先渡契約のうち、反対売買ができるよう標準化されたものと説明しています5。現代の仕組みは先渡しと先物で扱います。

項目 帳合米商い 現代の先物取引（日本の取引所）
取引の単位 100 石を 1 単位とした2 取引単位に枚数を掛けて数える6
決済の考え方 米を受け渡さず、売買の差額で決済するのが原則2 反対売買で差額を決済するか、最終日に決まる値で自動的に決済される（日経 225 先物の場合。国債先物は決済方法が異なる）6

差額で決済するという考え方は、両者に共通します。反対売買とは、持っている買いを売る、または売りを買い戻して取引を終えることです。得になる場合は、買った後に価格が上がったときや、売った後に価格が下がったときで、損になる場合はその逆です。大阪取引所の資料の日経 225 先物の例では、15,000 円で 1 枚買ったものを 15,100 円で転売すると 10 万円の利益になります。15,000 円で 1 枚売ったものを 15,100 円で買い戻すと 10 万円の損失になります（手数料を除く）6。現代の先物は、証拠金を預けて取引します4。

その後に引き継がれたもの

日本取引所グループは、堂島米市場で培われた取引の制度や慣行の多くが、明治以降の商品、証券、金融先物の取引所に受け継がれたと説明しています1。宮本又郎氏の資料によると、1878 年に設立された大阪株式取引所は、堂島の帳合米取引と同じ長期清算取引を採用しました2。現代の取引所の発展は取引所の発展で扱います。

この記事が書いていないこと

堂島での損益の大きさと、証拠金に当たる仕組みの有無は、この記事では扱いません。

注

  1. 日本取引所グループ「堂島米市場」の本文と年表。米切手が 1 枚 10 石であること、淀屋米市の記述（時期は資料により書き方が分かれる）、1730 年の公認、1811 年の残高、1869 年、1871 年、1939 年の記述。 ↩ ↩2 ↩3 ↩4 ↩5 ↩6 ↩7 ↩8 ↩9 ↩10 ↩11 ↩12 ↩13

  2. 宮本又郎「江戸から明治へ、商品・証券・取引所の展開」（金融庁、明治 150 年関連シンポジウム）の PDF の 2 ページ（「Ⅰ 江戸時代」の「堂島米市場」）と 3 ページ（「Ⅱ 明治時代」）。淀屋米市の成立時期（17 世紀中頃までに成立）も同じ資料。講演者の整理で、数値は資料の記述のとおり。 ↩ ↩2 ↩3 ↩4 ↩5 ↩6 ↩7 ↩8 ↩9 ↩10 ↩11 ↩12 ↩13 ↩14 ↩15

  3. 日本取引所グループ「当社前史」の「わが国の取引所の起源『堂島米会所』」。淀屋米市と 1697 年の移転の記述。 ↩ ↩2 ↩3

  4. 日本取引所グループ「先物取引」（用語集）。証拠金を預けて取引する旨の記述。 ↩ ↩2

  5. 企業年金連合会「先物取引」（用語集）。先渡契約のうち、反対売買が可能なように標準化されたものを先物取引と呼ぶ旨の記述。 ↩

  6. 大阪取引所「決済方法（先物）」。反対売買による決済と、最終決済日の特別清算指数（SQ 値）による決済、日経 225 先物による損益の例（買いと売りの両方）、国債先物の決済方法が異なる旨の注記。 ↩ ↩2 ↩3