店頭デリバティブの取引を担当する人は、電子取引の場を使って取引します。コンプライアンスやオペレーション、システムの担当者は、使う場がどの区分で登録や認可を受け、何を扱い、どの方式で執行するかを確かめます。

事業者の違いは何で見分けるか

電子取引の場は、国や地域で区分が違います。米国ではスワップ執行施設（SEF）、EU では多角的取引システム（MTF）と組織的取引システム（OTF）があり、英国でも FCA が認可する MTF があります。区分ごとの制度と、見積り要求と注文板の違いは、電子取引基盤（SEF など）で扱います。

同じ事業者の名前でも、区分ごとに運営する法人が別のことがあります。そのため、事業者を比べるときは、次の 3 つを分けて見ます。

  • 登録や認可の区分と、その主体（どの当局に、どの区分で、どの法人が）
  • 取り扱う商品
  • 執行の方式（見積り要求、注文板など）

場とそれを運営する事業者をあわせた言い方が、取引基盤です。ここでの「主要」は、重要度や規模の順位ではありません。次の表の 6 事業者は、2016 年 1 月 22 日の CFTC の発表に運営法人が挙がる 18 の SEF から編集の側で選んだもので、選ばなかった事業者の重要度が低いという意味ではありません。

6 事業者の区分、商品、執行の方式

次の表は、2026 年 10 月 8 日時点の、事業者の公式の資料と CFTC の登録の一覧のページの内容を、アルファベット順に並べたものです。

事業者 区分 運営法人と当局 取り扱う商品 執行の方式
360T 米国 SEF 360 Trading Networks Inc.。CFTC に登録（2016 年 1 月 22 日）1 FX オプション、NDF、ノン・デリバラブルのスワップ（米国法でスワップに当たるもの）2 資料に説明がない
360T EU の MTF 360 Treasury Systems AG（ドイツ）。ドイツ連邦金融監督庁（BaFin）の認可3 FX フォワード、FX スワップ、FX オプション、NDF、ノン・デリバラブルのスワップ2 資料に説明がない
360T 英国の MTF 360 Trading Networks UK Limited。FCA の認可（2023 年 11 月 22 日付）3 – –
Bloomberg 米国 SEF Bloomberg SEF LLC。CFTC に登録（2016 年 1 月 22 日）4 – –
ICE（ICE Swap Trade） 米国 SEF ICE Swap Trade, LLC。CFTC に登録（2016 年 1 月 22 日）5 CDS 指数（清算するものと相対）。ほかにエネルギーのスワップ6 CDS 指数は見積り要求と注文板。エネルギーは資料に説明がない6
ICE（ICE Swap Trade） 米国 SBSEF ICE Swap Trade, LLC。SEC に登録した証券ベースのスワップ執行施設（SBSEF）7 単一銘柄のクレジット・デフォルト・スワップ（CDS。清算するものと相対）6 デルタ中立のオークション、見積り要求、注文板6
LSEG FX（FXall） 米国 SEF LSEG FX SEF（旧 Thomson Reuters (SEF) LLC）。CFTC に登録（2016 年 1 月 22 日）8 FX の NDF と FX オプション9 複数の銀行への見積り要求（RFQ）、Price Stream、匿名の注文板9
LSEG FX（FXall） EU の MTF アイルランドで運営。アイルランド中央銀行が認可し、監督10 FXall RFQ で FX フォワード、NDF、スワップ、オプション。Forwards Matching で FX スワップ10 FXall RFQ と Forwards Matching10
LSEG FX（FXall） 英国の MTF FCA が認可し、監督10 FXall RFQ で FX フォワード、スワップ、NDF、オプション10 FXall RFQ10
MarketAxess 米国 SEF MarketAxess SEF Corporation。CFTC のページの状態は Dormant（休眠）11 – –
MarketAxess EU の MTF MarketAxess NL B.V.（オランダ）。オランダ金融市場庁（AFM）の認可12 債券、株式、デリバティブ。デリバティブは RFQ-hub のセグメントだけ13 RFQ-hub のセグメントで、MTF 上の見積り要求（RFQ）13
MarketAxess 英国の MTF MarketAxess Europe Limited。FCA の認可12 – –
Tradeweb 米国 SEF TW SEF LLC。CFTC に登録（2016 年 1 月 22 日）14 – –

表の読み方は次のとおりです。

  • 「CFTC に登録」は、CFTC の各 SEF のページの登録の状態と、2016 年 1 月 22 日の発表に基づきます。この日は CFTC が 18 の SEF の登録を付与した日です。6 事業者の米国の運営法人は、その 18 の中に挙がっています15。
  • MarketAxess SEF Corporation の CFTC のページには、2013 年 9 月 13 日の仮登録の記載があります。2016 年 1 月 22 日の発表の一覧にも挙がっています。ページの状態は Dormant で、2022 年 9 月 1 日に更新されています。EU と英国の MTF の運営は、別の資料に基づきます。
  • 360T の英国の MTF は、360T の説明では 2024 年 1 月 1 日に開始しました2。
  • MarketAxess の EU の MTF の規則は、取り扱える種類のデリバティブとして、株式のオプション、フォワード、スワップ、金利に関するデリバティブ、スワプションなどを挙げます13。
  • 「–」の行のうち、Bloomberg と Tradeweb は、公式サイトを取得できなかったため、商品と執行の方式を載せていません。360T の英国の MTF と MarketAxess の英国の MTF と SEF は、取得した資料に商品と執行の方式の説明がありません。
  • ICE Swap Trade のエネルギーのスワップは、この記事の範囲（金利、クレジット、為替）の外なので、商品の欄に添えるだけにします。

取引基盤から約定後のサービスへのつながり

取引基盤で成立した取引は、約定後に、取引の条件の電子確認と、清算の対象なら清算機関の受け付けへ進みます。約定後の電子確認のサービスの仕組みは約定後の電子確認と照合のサービスで扱います。

取引基盤の側の資料に書かれたつながりは、次のとおりです。

  • MarketAxess の MTF の規則は、取引のたびに、参加者に取引の内容を伝える電子メッセージを出すと定めます。清算するデリバティブでは、参加者が清算機関の清算会員か、清算会員と契約を結んでいることを求め、取引が清算機関の規則で自動的にすぐ清算されることを求めます16。
  • LSEG FX は、自社の SEF の特徴として、DTCC（Depository Trust & Clearing Corporation）と清算機関への自動処理、決済、取引後のメッセージを挙げます9。
  • ICE は、ICE Swap Trade が清算するスワップと相対のスワップの取引に対応すると説明します6。
  • 約定後の電子確認のサービスを運営する OSTTRA は、ブローカー、ディーラー、取引の場が、成立した取引をサービスに送る形があると説明します17。

どの取引基盤がどの電子確認のサービスや清算機関につながるかは、事業者、商品、参加者の設定で違うことがあります。

E 社（資産運用会社）が、想定元本 10 億円の FX フォワードを電子取引基盤で取引する架空の例で考えます。E 社は、F 銀行、G 銀行、H 銀行の 3 社に見積り要求を送り、返ってきた気配のうち最も有利な F 銀行の気配で約定しました。その後の電子確認で、E 社が想定元本を 10 億円、F 銀行が 1 億円と入力していたとします。条件の突き合わせで一致しなければ、食い違いとして見つかります。食い違いが見つかったあとの扱いは、サービスや契約で決まります。この取引が清算の対象かどうかは、商品と参加者の設定で変わるため、この例では決めません。

取引基盤電子確認のサービス清算機関複数のディーラーに見積りを求める気配を選んで約定する取引の内容を電子で送る条件の突き合わせか受け入れで確認が成立する清算の対象なら取引を受け付ける
図 1取引基盤から電子確認、清算機関の受け付けまでの経路の一例
図の説明

E 社が複数のディーラーに見積りを求め、気配を選んで約定すると、取引基盤が取引の内容を電子で送ります。電子確認のサービスで、取引の条件の突き合わせか受け入れによって確認が成立し、清算の対象なら清算機関が取引を受け付けます。事業者や商品によって、送り先や順番は異なることがあります16。

扱わない範囲

次のことは、この記事では扱いません。

  • 製品の優劣、取引量、シェア、費用、利用者の数
  • Bloomberg と Tradeweb の EU と英国の区分、日本での許可
  • MarketAxess の SEC と CFTC での位置づけの詳細
  • 商品ごとの提供の開始や終了の時期、6 事業者以外の運営者

事業者の登録区分や提供範囲は変わることがあり、6 か月ごとに見直します。

注

  1. CFTC「Swap Execution Facilities」の 360 Trading Networks, Inc. のページ（Registration Status は Registered、Registration Date は January 22, 2016）。2026 年 10 月 8 日に確かめた。 ↩

  2. 360T「MTF / SEF」の、EU MTF の項、SEF の項、UK MTF の開始（2024 年 1 月 1 日）の項、各規則集と手数料表の項。2026 年 10 月 8 日に確かめた。 ↩ ↩2 ↩3 ↩4

  3. 360T「Authorisations & Approvals」の、360T AG の BaFin の認可と、360 Trading Networks UK Ltd. の FCA の認可（2023 年 11 月 22 日発効）の各項。2026 年 10 月 8 日に確かめた。 ↩ ↩2

  4. CFTC「Swap Execution Facilities」の Bloomberg SEF LLC のページ（Registered、January 22, 2016）。2026 年 10 月 8 日に確かめた。 ↩

  5. CFTC「Swap Execution Facilities」の ICE Swap Trade LLC のページ（Registered、January 22, 2016）。2026 年 10 月 8 日に確かめた。 ↩

  6. ICE「ICE Swap Trade」の Products の項（Energy、Credit の単一銘柄 CDS と CDS 指数）。CLOB は注文板、bilateral は相対と読む。2026 年 10 月 8 日に確かめた。 ↩ ↩2 ↩3 ↩4 ↩5

  7. ICE「ICE Swap Trade Regulation」の、ICE Swap Trade, LLC の説明の段落。CFTC に登録した SEF（エネルギーと CDS 指数）と、SEC に登録した SBSEF（単一銘柄の CDS）の対応を読む。2026 年 10 月 8 日に確かめた。 ↩

  8. CFTC「Swap Execution Facilities」の LSEG FX SEF のページ（Registered、January 22, 2016。旧名の Thomson Reuters (SEF) LLC は、2016 年 1 月 22 日の発表の法人名と対応する）。2026 年 10 月 8 日に確かめた。 ↩

  9. LSEG「SEF (Swap Execution Facility)」の冒頭の段落と、Features & Benefits の Streamlined workflow の項。2026 年 10 月 8 日に確かめた。 ↩ ↩2 ↩3 ↩4

  10. LSEG「Multilateral Trading Facility (MTF)」の、EU MTF の項、UK MTF の項、冒頭の説明。2026 年 10 月 8 日に確かめた。 ↩ ↩2 ↩3 ↩4 ↩5 ↩6 ↩7

  11. CFTC「Swap Execution Facilities」の MarketAxess SEF Corporation のページ（Registration Status は Dormant、備考に 2013 年 9 月 13 日の temporary registration、状態の最終更新は September 1, 2022）。2026 年 10 月 8 日に確かめた。 ↩

  12. MarketAxess「Regulatory Disclosures」の UK & Europe の項（英国は FCA、オランダは AFM が MTF として認可）。2026 年 10 月 8 日に確かめた。 ↩ ↩2

  13. MarketAxess「MarketAxess NL B.V. EU MTF Rulebook」（2026 年 7 月）の、定義の RFQ と RFQ-hub Segment、規則 10.3 の取り扱える種類（(h)〜(m) が株式とデリバティブ）。2026 年 10 月 8 日に確かめた。 ↩ ↩2 ↩3

  14. CFTC「Swap Execution Facilities」の TW SEF LLC のページ（Registered、January 22, 2016）。2026 年 10 月 8 日に確かめた。 ↩

  15. CFTC「CFTC Grants Registration to 18 Swap Execution Facilities」（Release Number 7313-16、2016 年 1 月 22 日）の、18 の SEF の一覧。2026 年 10 月 8 日に確かめた。 ↩

  16. MarketAxess「MarketAxess NL B.V. EU MTF Rulebook」（2026 年 7 月）の、規則 15.1（取引ごとの電子メッセージ）、規則 7.2（参加者の清算会員との関係）、規則 15.6（清算するデリバティブの自動的な清算）。図の順は資料に書かれた順ではなく、規則 15.6 は電子確認の成立を待つとは書いていない。2026 年 10 月 8 日に確かめた。 ↩ ↩2

  17. OSTTRA「Trade Processing」の、Affirm の項（ブローカー、ディーラー、取引の場から送られた取引を受け入れる）。2026 年 10 月 8 日に確かめた。 ↩