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こんな人に

セールス、トレーダー、ストラクチャラーとして、商品の価格と感応度を理解し、顧客に説明できるようになりたい人に向けています。

読み方

新人は先に共通基礎を読みます。実務経験者は段階 1 から、評価とヘッジに慣れている人は段階 3 から読みます。

先に読むロードマップ

新人の共通基礎

1. 段階 11商品を深く知る実務

   金利スワップの時価、ベーシス、金利と為替のオプション、オプションの組み合わせまで、取り扱う商品の条件と価格の決まり方を押さえます。

   1. 実務金利スワップの時価評価時価は、自分が受け取る分の現在価値から自分が払う分の現在価値を引いた金額で、市場の金利で約定した時点では 0 です。仕組み：金利
   2. 実務ベーシス・スワップTONA の複利と 3 か月 TIBOR の交換では、TIBOR の利率は期間の前に、TONA の複利は期間の終わりに決まります。仕組み：金利
   3. 実務キャップとフロアキャップの受け払いは利払いの期間ごと（キャップレットごと）に決まり、変動金利が行使金利以下の期間は何も受け取りません。仕組み：金利
   4. 実務スワップション満期とスワップの期間は、「1 month into 10 year」のように満期、スワップの期間の順に表します。仕組み：金利
   5. 入門為替スワップ先に受け渡すニア・レグと後で受け渡すファー・レグで、同じ額の外貨を逆の向きに売買します。仕組み：為替
   6. 実務金利平価と先物為替相場先物相場は、円を借りて直物でドルを買い、ドルで預金する組み合わせの費用で決まります。仕組み：為替
   7. 実務通貨スワップ満期の元本の交換にも開始時の直物相場を使うため、1 億ドルと 150 億円で始めた取引は、満期にも同じ額を交換し戻します。仕組み：為替
   8. 実務通貨オプションの市場慣行（デルタ、ATM、リスクリバーサル）通貨オプションの価格はガーマン・コールハーゲン・モデルのインプライド・ボラティリティで示し、行使価格は指定したデルタから逆算します。仕組み：為替
   9. 実務プット・コール・パリティ配当のない原資産では、コールの価格 − プットの価格 = 原資産の価格 − 行使価格 × 割引係数 が成り立ちます。仕組み：共通
   10. 実務オプションの組み合わせ戦略組み合わせの満期の損益は取引ごとの損益の合計で、差し引きのプレミアムの分だけ損益分岐点がずれます。仕組み：共通

2. 段階 22評価とヘッジ実務

   無裁定から始めてブラック・ショールズとグリークスまで進み、ボラティリティの見方と、デルタ、ガンマ、ベガの管理、マーケット・メイクの考え方を押さえます。

   1. 入門無裁定と複製将来の受け払いがどの場合でも同じ 2 つのものは、裁定の機会がなければ今の価格も同じになります（一物一価）。評価
   2. 入門二項モデル1 期間のモデルでは、原資産の買いと借入れでコール・オプション（コール）の受け取りを複製でき、その費用が価格になります。評価
   3. 実務ブラック・ショールズ・モデル原資産の価格は幾何ブラウン運動に従い、ボラティリティと金利は一定で、取引の費用なしに連続的に売買できると仮定します。評価
   4. 入門グリークス架空のコール（価格 8.43）は、デルタが 0.5596 なので、原資産の価格が 1 上がると価格がおよそ 0.56 上がると見積もれます。評価
   5. 実務インプライド・ボラティリティインプライド・ボラティリティは、債券の価格を利回りで示すように、オプションの価格をボラティリティで言い換えた値です。評価
   6. 実務ボラティリティ・スマイルとサーフェス株式のオプションでは、行使価格が低いほど高い右下がりの形（スキュー）が多く、満期が短いほど傾きが急です。評価
   7. 実務センシティビティ（DV01、ベガ、年限別の感応度）リスクファクターは商品ごとに決まり、金利は年限ごとの金利をそれぞれ 1 つのリスクファクターとして扱います。市場リスク管理
   8. 実務デルタ・ヘッジ同じオプションをヘッジしても、満期までの損益は原資産の価格がたどった経路で変わります。トレーディングとヘッジの戦略
   9. 実務ガンマとベガの管理デルタ・ヘッジした持ち高の 1 日の損益は、値動きの率の 2 乗とインプライド・ボラティリティで決まる値との差に、ガンマを掛けた形になります。トレーディングとヘッジの戦略
   10. 実務マーケット・メイク収益はビッドとアスクの差ですが、在庫の値動きと情報を持つ相手との取引で損も出ます。トレーディングとヘッジの戦略

3. 段階 33顧客向けの業務と行為規制実務

   ニーズの把握から提案、適合性の確認、書面、時価の報告までの流れと、相場操縦や最良執行など、フロントが守る規制を押さえます。

   1. 入門顧客のニーズの把握取引の目的を確かめ、ヘッジ目的なら、顧客の事業に照らして契約の終わりまでヘッジとして働くかを金融機関が確かめます。業務（顧客向け）
   2. 入門提案と説明売る側と顧客には商品の知識と情報の差があり、提案と説明は顧客が自分で判断できるようにする業務です。業務（顧客向け）
   3. 実務適合性の確認金融機関は、顧客の知識、経験、財産の状況、契約の目的に照らして不適当な勧誘をしてはなりません。業務（顧客向け）
   4. 実務取引説明書と契約締結前交付書面記載事項は、金融商品取引法 37 条の 3 の 7 つの号に、内閣府令が取引の種類ごとの事項を足して決まります。業務（顧客向け）
   5. 実務時価の報告監督指針は、顧客の求めに応じて時価や解約清算金の額を知らせる態勢を、確かめる点に挙げています。業務（顧客向け）
   6. 実務適合性原則と説明義務金商法の適合性原則と契約前の説明は、顧客が個人か法人かではなく、特定投資家かどうかで適用が分かれます。規制：日本
   7. 実務相場操縦と見せ玉日本の金融商品取引法は、仮装売買、馴合売買、変動操作取引などを禁じ、違反に刑事罰、課徴金、損害賠償を定めています。規制：地域共通のテーマ
   8. 実務最良執行日本の金商法は、最良執行方針等を定めて公表し、それに従って顧客の注文を執行することを求めます。規制：地域共通のテーマ

4. 段階 44仕組商品とエキゾチック実務

   仕組商品をデリバティブに分解する見方と、金利、為替、株式のエキゾチックの全体像を押さえます。

   1. 入門仕組商品とは（デリバティブへの分解）仕組債の投資家は発行体とデリバティブを取引したのと同じ立場になり、発行体は同じ形の取引をスワップの相手方と反対の向きに結ぶことがあります。仕組商品
   2. 入門EB 債（他社株転換債）多くの EB 債では、ノックインして株式で償還されると、株価が下がった分だけ受け取りが元本を下回ります。仕組商品
   3. 実務エキゾチック・オプションの全体像満期の価格が同じでも、期間中の平均や最高値で受け取りを決めると、受け取りはたどった経路によって変わります。仕組み：共通
   4. 実務バリア・オプションバリアが今の価格の上か下かと、触れると消えるか生まれるかの組み合わせで、コールとプットのそれぞれに 4 種類あります。仕組み：共通
   5. 実務金利エキゾチックの全体像バミューダン・スワップションとコーラブル・スワップは、スワップを始める権利や解約する権利を満期の前にも行使できます。仕組み：金利
   6. 実務為替エキゾチックの全体像ノックアウト付きの通貨オプションは、プレミアムが安い代わりに、相場がノックアウトの水準に触れると権利が消えます。仕組み：為替
   7. 実務エクイティ・エキゾチックの全体像EB 債のようなノックイン付きの仕組債では、投資家がプットを売り、組成する金融機関（ディーラー）が買います。仕組み：エクイティ

5. 段階 55上級の商品とリスク上級

   担保と割引、XVA の全体像を押さえたうえで、バミューダン、TARF、オートコールなど、ヘッジの難しい商品に進みます。

   1. 実務担保と割引カーブ担保の通貨、付利の金利、受け渡しの頻度、閾値はクレジット・サポート・アネックス（CSA）で決め、割引に使う金利はこの条件で変わります。評価
   2. 実務XVA の全体像CVA、FVA、MVA、KVA は時価を下げ、DVA は時価を上げます。評価
   3. 上級バミューダン・スワップション行使日ごとに、行使すると始まるスワップの終了日は同じで、始まる日が遅いほど期間が短くなります。仕組み：金利
   4. 上級TARF各回の受け払いは、観測日の直物相場と行使価格の差で決まり、不利な側では差に 1 か 2 のことが多い定数を掛けます。仕組み：為替
   5. 上級オートコール観測日の株価が早期償還の水準以上なら、額面とクーポンで償還され、値上がり益はクーポンを超えて得られません。仕組み：エクイティ
   6. 上級エキゾチック商品のヘッジの難しさ満期の近くのデジタルの売り手は、最大の支払額を大きく上回る原資産を持ち、ヘッジの損失や費用が最大の負債を超えうるピン・リスクを負います。トレーディングとヘッジの戦略
   7. 上級ボラティリティ取引デルタ・ヘッジしたストラドルの買いは、ガンマの利益がセータの費用を上回るときに利益になり、売りは逆です。トレーディングとヘッジの戦略

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